Les dix dernières années ont été une belle période pour les actions américaines. Un fonds indiciel S&P 500, l'iShares IVV, a rapporté environ +321% sur la décennie close au 30 juin 2026, soit à peu près +15.4% par an, dividendes réinvestis. Comparez cela au long terme. Dans les données d'Aswath Damodaran remontant à 1928, le S&P 500 a composé à 10.0% par an ; un dollar investi en 1928 vaudrait environ $11,600 fin 2025.1 La dernière décennie a nettement dépassé la norme séculaire.
De combien ? Faites glisser une fenêtre de dix ans sur chaque année depuis 1928 et classez-les par rendement cumulé. Les +321% de notre décennie battent 78% des quatre-vingt-neuf périodes de dix ans recensées. Elle se situe bien à droite de la décennie typique, +183% (environ 11% par an), sans toutefois atteindre la meilleure : l'après-guerre, de 1949 à 1959, a rapporté +525%. Une décennie forte, donc, mais pas un record, et la toile de fond de tout ce qui suit. Si l'indice lui-même a connu dix années inhabituellement bonnes, la vraie question est de savoir comment les entreprises qui le composent se sont réellement comportées.
J'ai donc constitué une Equity Watchlist des mille sociétés cotées les plus importantes du monde telles qu'elles sont aujourd'hui, et mesuré le rendement total de chacune sur ces mêmes dix ans.3 Voici le bilan.
Sur les mille, 789 ont un historique complet de dix ans. L'entreprise moyenne a rapporté +12.9% par an ; la médiane, +11.8%, un peu plus d'un point en dessous. Toute la distinction est là. La médiane est le rendement avec autant d'entreprises au-dessus qu'en dessous ; la moyenne est tirée vers le haut par les valeurs extrêmes. La plus grande d'entre elles est Nvidia, la meilleure performance de l'ensemble, en hausse de +17,261% sur la décennie, soit +67.5% par an. Un seul nom pareil relève la moyenne sans déplacer la médiane d'un iota.
Avant d'aller plus loin, regardez les mêmes données présentées autrement : non pas annualisées, mais en rendement cumulé sur dix ans. Ce qui se lit comme un écart d'un point par an s'ouvre en un gouffre.
La moyenne est désormais de +434% et la médiane de +205%. Mêmes entreprises, même décennie ; seule l'arithmétique a changé. L'annualisation comprime les gagnants (les +17,261% de Nvidia deviennent des +67% par an bien plus sages) et masque l'asymétrie. Composée sur dix ans, l'asymétrie devient impossible à manquer, et la distance entre la pastille dorée et la pastille violette est le coût de rater les quelques entreprises qui ont pris le large.
Quelques enseignements en découlent. Sur cette décennie, détenir des actions a battu les alternatives de façon décisive. Le cash, mesuré par le fonds de bons du Trésor BIL, a rapporté +24% (+2.2% par an). L'inflation a atteint +39% (+3.4%). Les emprunts d'État américains ont rapporté +8% (+0.8%). L'or, le plus fort des quatre, a rapporté +191% (+11.3%). L'entreprise typique a dépassé le cash, l'inflation et les obligations avec de la marge, et l'or a été le cas limite, battu par seulement la moitié environ du peloton. Face aux autres marchés actions, le tableau se scinde. L'univers a devancé le STOXX 600 européen (+157%, +9.9%) et les marchés émergents (+126%, +8.5%), que la plupart des entreprises ont battus. Mais le S&P 500 lui-même (+321%, +15.4%) a été le juge de paix : seul un tiers des mille plus grandes entreprises de la planète l'ont battu, car la pondération par capitalisation de l'indice canalise son rendement vers la même poignée de noms, dans la queue de droite.
Il y a une limite qu'il faut nommer clairement : le biais du survivant. La watchlist a été construite pour contenir les mille premières entreprises au 30 juin 2026 ; elle ne comprend donc ni Credit Suisse, ni WeWork, ni Theranos, ni aucune des sociétés qui ont simplement quitté le top mille sur de mauvaises performances. Les perdants sont absents, ce qui flatte chacun des chiffres ci-dessus. Et pourtant l'échantillon rend une chose évidente : à quel point le résultat repose sur quelques noms. Retirez le 1% du sommet, les huit meilleures (Nvidia, AMD, Micron, argenx, Comfort Systems, SK Hynix, Seagate et Lam Research), et le rendement moyen sur dix ans de l'ensemble tombe de +434% à +351%. Huit entreprises sur 789 en portaient quatre-vingts points.
Il existe une étude, devenue un classique de la recherche financière, qui ne souffre pas de ce biais du survivant : l'analyse par Hendrik Bessembinder de l'ensemble des 29,754 actions cotées américaines sur le siècle allant de 1926 à 2025.2 Parce qu'elle compte chaque entreprise jamais cotée, y compris celles qui ont échoué, elle parvient à la même conclusion par l'autre bout. La création de richesse est étonnamment concentrée : à peine 46 entreprises représentent la moitié des 91 000 milliards de dollars produits par le marché. Plus sévère encore : le rendement médian d'une action, conservée toute sa vie, a été de −6.9%, et près de six sur dix ont laissé à leurs détenteurs de long terme moins d'argent qu'ils n'en avaient mis. La leçon n'est pas que choisir des actions est facile. C'est l'inverse. Il vous faut les coups de circuit, il vous faut les Nvidia, car c'est la largeur de l'écart entre la moyenne et la médiane qui décide si un portefeuille est porté par quelques-uns ou coulé par le grand nombre.
Socrates on Investing est une publication éditoriale, pas un conseil en investissement. Rien dans cet article ne constitue une recommandation d'acheter, de vendre ou de conserver un quelconque titre ou fonds. L'auteur peut détenir une position dans les actifs évoqués ; les positions significatives, le cas échéant, sont divulguées dans chaque article. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Investir comporte des risques, y compris celui d'une perte partielle ou totale du capital.
Sources
- Aswath Damodaran, NYU Stern, « Historical Returns on Stocks, Bonds and Bills: 1928 to 2025 » (jeu de données histretSP). pages.stern.nyu.edu/~adamodar
- Hendrik Bessembinder, « One Hundred Years in the U.S. Stock Markets », SSRN, mars 2026. ssrn.com/abstract=6438198
- Socrates on Investing, Equity Watchlist (rendements totaux quotidiens EODHD) et données du Portfolio Backtest (SPDR BIL, iShares GOVT, iShares IVV, iShares STOXX 600, SPDR Gold, Vanguard EM), décennie close au 30.06.2026. socrates-on-investing.com/fr-equity-watchlist